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インフレ目標はC銀行の金融政策における錨の役割を果たしている。
C銀行の金融政策が何らかのショック（原油価格の高騰、サブプライム・ローン・ショックなど）に対応するために、実際のインフレ率が目標インフレ率から離れても、それは一時的で、ショックが収まるにつれて、目標インフレ率の近くに戻ってくる。 ところが、N銀行丸は錨に繋がれていない。
舵取りはすべて、船長と船員の「総合判断」に任されている。 突風で、大波が来れば、N銀行総裁船長が「総合判断」して陣頭指揮を執るN銀行丸は、もしも「総合判断」を誤れば、どこに行くか分からない。
帰る当てのない船旅を続けるしかなくなるかもしれない。 どう晶眉目に見ても、N銀行丸がたどってきた航路は、インフレ目標丸がたどってきた航路よりも安定していたとはいえない。
N銀行丸に運命を任せた客は、しばしば「船は沈むのではないか」という恐怖を味わってきた。 N銀行丸にも「インフレ目標」という錨をつけたほうがよいのではないだろうか。
新N銀行法はN銀行に「政策手段選択の独立性」だけでなく、「目標設定の独立性」も与えるという間違いを犯した。 しかし、今後とも、N銀行自らは達成責任が伴う「インフレ目標」を設定しようとはしないであろう。
N銀行にとって「総合判断」という責任なき裁量性を保持することほど心地のよいものはないからである。 したがって、N銀行に「インフレ目標」の錨をつけるのは政府の仕事である。
ここでは、新N銀行法で保証された「N銀行の独立性」のうち「目標設定の独立性」に係わる問題点を、インフレ目標政策採用国のC銀行の「独立性」と比較しながら検討し、政府はN銀行に「インフレ目標」の錨をつけるべきであるという結論を導いた。 次では、新N銀行法の下での「N銀行の透明性」の妥当性を、インフレ目標政策採用国と比較し、N銀行をどう改革すべきかを考えよう。
本館後方に近代的な新館がそびえ立つここでは、これまで述べてきたことを踏まえて、N銀行をどう改革すべきかを検討し、N銀行の金融政策の透明性と説明責任を高めるためのいくつかのアイディアを示しておきたい。 １.N銀行を支配している人は「東京大学法学部卒」である。
そうした人の金融政策は、現代の正統派経済学の金融政策の理論とは全く異なる「N銀行流理論」に基づく前例主義である。 法学部卒が主導する金融政策は前例主義による伝統的金融政策が基本である。
そのため、1990年代以降のバブル崩壊や2008年のリーマン・ショック以降の未曾有の大不況などの経済危機に対応するためには不可欠である非伝統的金融政策を積極的に採用することができない。 ２.N銀行にも正統派金融政策の理論を学び、研究している優れた人も少なくない。
N銀行改革を検討するに先立って、これまで、述べてきたことを要約しておくことが、ここを読むに当たって有意義であろう。 これまで述べてきたことを要約すると以下の通りである。
し、そうした人も結局はN銀行流理論に基づく金融政策を支持するために正統派金融理論を応用しがちである。 ３.N銀行の目指す物価安定とはゼロ・インフレである。
そうした金融政策は諸外国に比べて低すぎるインフレあるいはデフレをもたらし、日本経済の長期停滞と外需頼みの経済を生んでいる。 ４.新日本銀行法はN銀行に「目標設定の独立性」と「政策手段選択の独立性」の両方を与えた。
しかし、C銀行に「目標設定の独立性」を与えて、目標選択の裁量性を認めることは、N銀行法第２条の「物価の安定を図ることを通じて国民経済の健全な発展に資する」というN銀行の理念と相容れない。 したがって、N銀行法の改正を含めたN銀行の改革が必要である。
N銀行のホームページに掲載されている「日本銀行法改正の理念『独立性』と性」」は、「日本銀行の金融政策運営の独立性の強化が国民の支持を得るためには、決定内容や決定過程の『透明性』を高める必要があります」と述べて、「透明性」の手段として、次をあげている。 ニュージーランドC銀行の説明責任の取り方C銀行の透明性や説明責任といえば、今日では、どの国のC銀行も重視するようになっているが、それらを確保するための仕組みを最初に導入した国は、ニュージーランドである。
金融政策決定会合の議事要旨の公表。 10年経過後の議事録の公表。
これによって、国民やマーケットに対して、政策決定の背後にある議論内容やプロセスを明らかにし、アカウンタビリティ（説明責任）を確保することになる。 日本銀行は金融政策に関する報告書を概ね6ヵ月に一回国会に提出して、それについて説明する。
業務及び財産の状況の説明のために、国会から求められた場合には出席しなければならない。 こうした「N銀行の透明性」や「N銀行の説明責任」の取り方は、妥当であろうか。
そこで、右に述べたような新N銀行法の下での「N銀行の透明性」や「N銀行の説明責任」の取り方が妥当かどうかを検討する材料として、世界で最初にインフレ目標政策の導入に踏み切ったニュージーランドのインフレ目標の特徴および2000年の改革に触れておこう。 そうすることが、「N銀行の改革」を考える上で有益であると考えるからである。
1988年までは、ニュージーランドのC銀行（ニュージーランド準備銀行）は物価の安定の他にも、完全雇用、高水準の生産と貿易の維持といった複数の目的を持っていた。 しかし、同国が経験して分かったことは、複数の目的を持つ金融政策はいずれの目的も達成できないということだった。
この経験から、金融政策が長期的な経済的・社会的福祉の増進に貢献する最適な方法は、物価を安定させることであるという結論に達し、この考えを反映して改正されたのが1989年ニュージーランド準備銀行法である。 ニュージーランド準備銀行のパンフレットはこの考え方を次のように述べている。
物価の安定は人嬉の所得と貯蓄の価値を守り、国家の生産能力を増進する投資を促進し、それによって雇用、成長、輸出競争力そしてさらに公正な社会の形成に貢献する。 とくに、物価の安定を目的とする金融政策は過熱と崩壊という景気循環の振幅をならすことによって雇用の安定をもたらす。
このことは次のことを意味する。 すなわち、景気が悪くなるときには、インフレ圧力が低下するので、金融を緩和することが可能になる。
そしてその金融緩和が経済と一雇用の回復を促進するのである。 1989年の改正前は、ニュージーランドの金融政策は財務大臣のコントロールの下にインフレ目標政策のキーポイントは透明性とそれと密接に関連する説明責任である。
989年準備銀行法は「透明性」と「説明責任」を次のような仕組みで確保している。 あった。
財務大臣が準備銀行に金融政策の目的とその目的を達成するための手段とを指示していたのである。 これらの指示は公開されず、金融政策の目的も頻繁に変えられた。
こうした環境にあったため、総選挙の時期になると、政府はインフレの危険を冒してまで景気をよくしようとして、金融緩和政策を準備銀行に指示するというリスクが常に存在した。 その結果、ニュージーランドでは、大きく変動を繰り返す高インフレが続き、経済的な不確実性が増大した。
そのため、人々の金融政策に対する信頼はなくなり、長期的な投資と成長が阻害された。
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N銀行にとって「総合判断」という責任なき裁量性を保持することほど心地のよいものはないからである。 したがって、N銀行に「インフレ目標」の錨をつけるのは政府の仕事である。
ここでは、新N銀行法で保証された「N銀行の独立性」のうち「目標設定の独立性」に係わる問題点を、インフレ目標政策採用国のC銀行の「独立性」と比較しながら検討し、政府はN銀行に「インフレ目標」の錨をつけるべきであるという結論を導いた。 次では、新N銀行法の下での「N銀行の透明性」の妥当性を、インフレ目標政策採用国と比較し、N銀行をどう改革すべきかを考えよう。
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しかし、C銀行に「目標設定の独立性」を与えて、目標選択の裁量性を認めることは、N銀行法第２条の「物価の安定を図ることを通じて国民経済の健全な発展に資する」というN銀行の理念と相容れない。 したがって、N銀行法の改正を含めたN銀行の改革が必要である。
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